Octubre 19, 2011
LAIVE SA LAIVEBC1 Reco Recomen menda daci ción ón de Inv Inver ersi sión: ón: VEN VENER ER !"ER !"ER#E #E $recio de %a acción 200& 200' Utilidad Neta (S/. 000)
2009
2010
S/. 1,942
S/. 23
S/. 4,691
S/. 4,424
Accioe! e Ci"c#laci$
%2,611,&13
%2,611,&13
%2,611,&13
%2,611,&13
Utilidad 'o" Acci$ (UA)
S/. 0.026%
S/. 0.0003
S/. 0.0646
S/. 0.0609
Va%uación (en )i%es de Nuevos So%es* l#*o de Ca*a Li+"e
VAN
20 2 011 4%2
2012 4,6%
2013 &,60&
2014 6,&&1
201& 6,10
2016 ,%00
$EN 2+,10
-osto de -a.ita% -a!a Li+"e de ie!o "ia de e"cado -a!a ie!o a! Co!to del Accioi!ta ("e) CC
&.2 &,6% 3.2% 13.93 11.&%
a!io o Co""iete (NC) at"ioio (A-) Beta a'alacado Beta del Secto"
EN 30,31& EN 10,62 0.9& 0.%1
$er/i% enera% de %a Em.resa "bicación: A. Nicol5! de i"ola N7 661, Ate Vita"te Industria: L5cteo! escri.ción: E'"e!a dedicada a la 8a+"icaci$, coe"cialiaci$ : e;'o"taci$
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EVOL"-I8N EL $RE-IO E LA A--ION
Laie >a teido #: 'oco oiieto e el e"cado de alo"e!, !iedo !# ?ltia t"a!acci$ el 1% de Noie+"e del 200. Figura 1. 1. "ecio! de la! Accioe! de Laie SA
Fuente: Bolsa de Valor Valores es de Lima; Elaboración: Elaboración: propia
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RES")EN E INVERSI8N
a"a la alo"iaci$ de la e'"e!a !e >a #tiliado die"!o! todo! de al#aci$, d5dole la a:o" 'ode"aci$ (0) al todo de de!c#eto de l#*o de Ca*a Li+"e, el c#al oto"a # Valo" at"ioial Act#al de S/. %0. : # alo" 'o" acci$ e!tiado de S/. 0.9% 'a"a lo! '"$;io! 12 e!e!. E!to! 8l#*o! !e >a de!cotado a #a ta!a del 11.&%, #e co""e!'ode a la e!tiaci$ del Co!to "oedio ode"ado de Ca'ital o DACC 'o" !#! !ila! e il!. E!te co!to '"oedio co!ide"a # co!to de la de#da del 6.&4 : # co!to di"ecto de ca'ital del 13.93, #tiliado # Beta de 0.%1;, co""e!'odiete al del !ecto" de '"oce!aieto de alieto!. Se >a co!ide"ado ot"o! todo! adicioale!, co el o+*etio de cota" co c"ite"io! a"eado!, tal e! el ca!o del todo de ?lti'lo! elatio! : del Valo" de E'"e!a (EV), a lo! c#ale! !e le! >a a!iado # 'e!o co*#to del 20.
#ESIS E INVERSI8N
La ?ltia cotiaci$ +#"!5til de la! accioe! de Laie !e "eali$ e Noie+"e de 200 a # '"ecio de S/. 1.4&. @e ac#e"do a la alo"aci$ act#al de la e'"e!a e e!te a5li!i!, la "ecoedaci$ e! de ede" 8#e"teF de+ido a #e el '"ecio o+*etio de la acci$ e! i8e"io" al de la ?ltia cotiaci$ e 2.
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)todo de !%uo de -aa escontado Se le a'lica #a 'ode"aci$ del 0 de+ido a #e e!te todo co!ide"a la! '"o:eccioe! de lo! 8l#*o! +a!ado e lo! "e!#ltado! >i!t$"ico! de la e'"e!a, lo! die"!o! d"ie"! del !ecto" : la! di8e"ete! e!t"ateia! de la e'"e!a lo"a" e8iciecia! : e*o"a! e !# !it#aci$ 8iacie"a.
)todo de% Va%or de %a Em.resa ; "ti%idades antes de Intereses, Im.uestos, e.reciación Amorti
)todos de )5%ti.%os Re%ativos S$lo !e 'ode"a el ?lti'lo "ecio/Utilidad 'o" Acci$F, a!i5dole #a 'ode"aci$ del 10, 'o" !e" # todo "e8e"ecial, '"e!etado # alto iel de e""o", dada la tedecia a toa" la !it#aci$ 'a"tic#la" de ot"a! e'"e!a! del !ecto". No !e le da 'e!o a lo! ?lti'lo "ecio/Valo" e Li+"o!F i "ecio / l#*o! de Ca*a Li+"eF, '#e! a""a!t"a la !it#aci$ 'a"tic#la" de lo"ia e el 2010 (alta cotiaci$ de la acci$ de Hlo"ia : l#*o! Neatio!, a+o! e el 2010).
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An>%isis de %as cinco /uere 8"e!ca e la! '"ici'ale! c#eca! del 'a! co!tit#:e #a i'o"tate +a""e"a de et"ada, '#e! la! e'"e!a! l5ctea! co'"a lec>e 8"e!ca a 5! de 10 il aade"o!. El de!a""ollo de ecooa! de e!cala : la ite"aci$ >acia delate de la! '"ici'ale! e'"e!a!, >ace co'licado el i"e!o de #ea! e'"e!a! de+ido al "ie!o #e i'lica e8"eta"!e a la! e'"e!a! lde"e! del e"cado. Hlo"ia 'o!ee 'lata! de '"od#cci$ de lec>e e 'olo e Boliia : A"etia, de!de dode i'o"ta 'a"te de !#! "e#e"iieto! de e!te i!#o. La! e'"e!a! lde"e! iee ioado co!tateete !#! '"od#cto! 'o" edio de la calidad : a"ca. E!to e! #a 8o"a de di8e"ecia" !#! '"od#cto! : >ace eo! acce!i+le el i"e!o : co'etecia de #eo! '"od#cto"e!. E!ta! e'"e!a! c#eta co die"!o! caale! de di!t"i+#ci$, e!to ta+i co!tit#:e ot"a +a""e"a de i"e!o.
27 $oder de neociación de .roveedores E la id#!t"ia l5ctea, lo! '"ici'ale! '"oeedo"e! !o lo! aade"o!. El '"ici'al i!#o e! la lec>e 8"e!ca, la c#al "e'"e!eta e '"oedio et"e 3& : & del co!to de '"od#cci$, de'ediedo del ti'o de '"od#cto. El
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?7 $oder de neociación de %os com.radores Lo! '"od#cto! del !ecto" l5cteo, al !e" +iee! de co!#o a!io, tiee #a a'lia aa de cliete!, tato io"i!ta! coo a:o"i!ta!, lo #e >ace 'oco '"o+a+le #e e!to! '#eda e*e"ce" # "a 'ode" de eociaci$ !o+"e la id#!t"ia. La di!t"i+#ci$ de !#! '"od#cto! e el e"cado e! a"iada, 'e"o, e ee"al, !ta la "ealia la! i!a! e'"e!a! '"od#cto"a!, lo #e "ed#ce a? 5! la i'o"tacia #e 'od"a tee" e!ta 8#e"a. Adicioalete, e;i!te e'"e!a! i'o"tado"a! de l5cteo! : de"iado! de eo" taao #e !o +5!icaete coe"cialiado"e!. e!'ecto a la! eta! de lo! '"od#cto! l5cteo!, !ta e! de!tiada a lo! co!#ido"e! 8iale! tale! coo la! +oca! de !alida o '#to! de eta. @ic>o! co!#ido"e! o "e'e"c#te e la! codicioe! de co'"aJeta :a #e !# ?e"o e! dea!iado eleado : !# iel de o"aiaci$ e! ca!i #lo.
@7 is.onibi%idad de sustitutos No e;i!te !#!tit#to! "eleate! 'a"a lo! '"od#cto! l5cteo!. @ic>o! '"od#cto! !o 'a"te de la caa!ta 8ailia" : atiee #a 'a"tici'aci$ i'o"tate det"o del co!#o de la! 8ailia! e !#! di8e"ete! '"e!etacioe!. Lo! '"ecio! !o co'a"atiaete +a*o!, lo #e di8ic#lta !# "ee'lao 'o" ot"o! +iee! de co!#o a!io. Si e+a"o, e;i!te # !#!tit#to #e 'od"a >ace"le 8"ete a la lec>e, la !o:a, 'e"o dado #e !# '"ecio e! "elatiaete eleado : la '"e8e"ecia del e"cado 'o" co!#i"
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Ne!tl : Laie ta+i atiee #a 'a"tici'aci$ e el e"cado '#e! lo"a a+a!tece" a 'a"te de la 'o+laci$ co #a lea de '"od#cto! co!ide"ado! 'o" lo! co!#ido"e! coo de +#ea calidad.
ES-RI$-I8N E LA -O)$ABA
E 1910 Sociedad Haade"a del Cet"o S.A., >o: LAIVE S. A., !e 8#d$ co la 'a"tici'aci$ de lo! !eo"e! @oio Glaeo:a, @eet"io Glaeo:a, eli'e C>5e : #a Vallada"e!, la '"ici'al actiidad de e!ta !ociedad e"a la c"iaa de aado oio : ac#o, 'a"a la '"od#cci$ de laa : 'a"a la '"od#cci$ de ate#illa. S# actiidad eco$ica act#al co!i!te e la 8a+"icaci$, coe"cialiaci$ : e;'o"taci$ de '"od#cto! l5cteo! : !#! de"iado!, lo #e "e'"e!eta el %1 de !#! i"e!o!, e+#tido! #e "e'"e!eta el 20 de la! eta! : #o!/cta"e! co el 9. Coe"cialia !#! '"od#cto! a t"a! de !ei! (6) a"ca! di"iida! a di8e"ete! !eeto! del e"cadoM ateiedo # c"eciieto coti#o, lo"ado 'a"a lo! ?ltio! t"e! ao! # c"eciieto ac##lado de &2.
Cistoria E lo! ao! 'o!te"io"e! a !e" 8#dada, !e ic"eet$ la '"od#cci$ de lec>e : !e iici$ la '"od#cci$ : coe"cialiaci$ de #e!o! ad#"ado! : #e!o! 8#dido!. E la dcada de lo! 60 !e ad#i"i$ # te""eo e Ate : 'o!te"io"ete !e i!tala"o a> la! '"ie"a! 5#ia! 'a"a te"ia" de '"oce!a" lo! '"od#cto! de la! >acieda!. E 19%0, det"o del '"oce!o de e8o"a A"a"ia, la e'"e!a 8#e
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llaa"!e Sociedad Haade"a del Cet"o S.A. A 8ie! de 199& llea a # ac#e"do co la 8i"a E'"e!a! Sata Ca"olia S. A. de C>ile 'a"a # a#eto de ca'ital, ediate # i'o"tate a'o"te 'o" ello! e el ca'ital de LAIVE S. A. co la 8ialidad de co!t"#i" #a 'lata 'a"a lec>e! : *#o! 'o" el !i!tea U- (Ult"a i> -e'e"at#"e). E lo! ao! !#ce!io!, LAIVE coti#$ co #a !o!teida e!t"ateia de ioaci$ e el e"cado, 'a!ado 'o" !# i"e!o e el e"cado de lec>e! ea'o"ada! co alo" a"eado (!i lacto!a, io! oea!), : el laaieto de :o#"t! (co t"oo! de 8"#ta!) : +e+ida! l5ctea! o"ietada! a la !al#d : +iee!ta" de !#! co!#ido"e!. E la act#alidad la e'"e!a c#eta co 4 'lata! a iel acioal #+icada! do! de ella! e A"e#i'a : do! e Lia !iedo !# '"ici'al cet"o de aco'io e a*e! O A"e#i'a.
Venta istribución La eta : di!t"i+#ci$ de lo! '"od#cto!, !e "ealia a t"a! de #a "ed de di!t"i+#ido"e! a iel acioal, : ateci$ d i"ecta a la! '"ici'ale! cadea! de !#'e"e"cado! : cliete! clae!. Laie di!'oe de # !i!tea de di!t"i+#ci$ e el c#al "ealia el 4 de !#! eta! de ae"a di"ecta a t"a! de a#to!e"icio! : !#'e"e"cado!, el &1.& a t"a! de di!t"i+#ido"a! (caal t"adicioal O Bodea!, 'aade"a!, '#e!to! de e"cado, etc.) : el 0.& a t"a! de e;'o"tacioe!.
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c)
%oria S7A7: iici$ o'e"acioe! e 1941, e 196 la e'"e!a 'e"#aa o! od"#e Bada SA ad#i"i$ # 'a#ete a:o"ita"io de Hlo"ia ee"5do!e lo #e >o: !e cooce coo H"#'o Hlo"ia. E 1999 Hlo"ia S.A. a+!o"+i$ 'o" 8#!i$, la e'"e!a Ca"ilac S.A. de Ca*aa"ca, aadiedo a !# '"od#cci$ '"o'ia de #e!o!, lo! #e!o! ad#"ado! : ta+i a'li$ la 8"ote"a de "ecolecci$ de lec>e 8"e!ca 'a"a el a+a!teciieto del Co'le*o Id#!t"ial, t"a!ladado lec>e de!de Ca*aa"ca. @e!de el ao 2003 a t"a! de !# at"i GBSA Hlo"ia >a e;'adido !#! eocio! e el e"cado ite"acioal a t"a! de ad#i!ici$ de die"!a! e'"e!a! :/o co8o"aci$ de a!ociacioe!.
Figura 2. a"tici'aci$ de e"cado L5cteo!
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ESE)$EO D -ONO-I)IEN#O E LA EREN-IA
Tabla -. ie+"o! de laa He"ecial HEENCIA e""ad A!'illaa, L#i! aie" @e Al+e"ti! o"e:"a, #a E"i#e
He"ete Hee"al He"ete Adii!t"atio iacie"o
Leo G*eda, Ca"e a"ia Elea oto:a a"i#e, Al8"edo
He"ete A!e#"aieto de Calidad He"ete de "od#cci$
e"e Dic>t Sa oa, a#"icio
He"ete eioal S#"
-a'ia #i Eld"ede, e": eli'e i
He"ete Coe"cial Cotado" Hee"al
Soliao Sale"o, Sad"o
He"ete de ec#"!o! #ao!
Fuente: C(/EV
A 'a"ti" del 1 de *#lio del 2011, a!#i$ el ca"o de He"ete de Adii!t"aci$ : iaa! el S". #a E"i#e @e Al+e"ti! o"e:"a e "ee'lao del S". o!e Ed#a"do @aelo#i! Saoa. o" ot"o lado, !e o+"$ al S". Sad"o Soliao Sale"o coo He"ete de He!ti$ #aa a 'a"ti" del 1 de #lio del '"e!ete ao. Tabla 0. ie+"o! del @i"ecto"io @IEC-GIG Ba""io! G"+eo!o, a?l La""ai C"#at, A+al
@i"ecto" Vice'"e!idete
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AN=LISIS E LOS A--IONIS#AS
Laie e! #a !ociedad a$ia co!tit#ida 'o" E!c"it#"a ?+lica el 20 de oct#+"e de 1910 : c#:a "a$ !ocial 8#e odi8icada a Laie el 14 de a"o de 1994. El Ca'ital Social a la 8ec>a totalete S#!c"ito : aado e! de S/.%242&,%9.00, co""e!'odiedo S/. 63000,000.00 a la! Accioe! co#e! Cla!e AF : S/. 9P42&,%9.00 a la! Accioe! co#e! Cla!e BF. Tabla . E!t"#ct#"a Accioa"ia Accioi!ta! "o'ieta"io! de 5! del & del Ca'ital. No+"e Coe"cial Vcto" a#el S.A. Valo"e! A"oid#!t"iale! "ado So!a a"a/a"ie : C. A#"elio o"e:"a "ado #daci$ C"i!tia e I!ael Co+ia E.
-otal a"tici'. Nacioalidad Accioe! 2%290,3%2 3%.6041 Chilena 2%13,&& 3%.&3334 Peruana 6112,000
.439% Peruana
4000,2%
&.&2403 Peruana
Fuente: C(/EV
-otio a oto, 'e"o ! a # diidedo '"e8e"ecial
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'"ici'alete 'o" liitacioe! lo!tica!, '#ede a8ecta" la o8e"ta de lec>e de la id#!t"ia local. itiate! @#"ate el 2010 Laie !i#i$ o'tiiado el aco'io e !# c#eca t"adicioal del S#" (A"e#i'a : a*e!), e dode !eleccioa : t"a+a*a co 5! de 1,&00 de lo! e*o"e! aade"o! de la "ei$. No o+!tate, >a "e8o"ado el aco'io e la oa de Lia teiedo # ic"eeto co "e!'ecto al ao ate"io" de ca!i # 30 . Al tee" di!'e"!o! !#! '#to! de aco'io, c#eta co #a a'lia "ed de t"a!'o"te #e le! 'e"ite llea" a lo! '"ici'ale! a+a!tecedo"e! de lec>e. C#eta co # !e"icio de co!e*e"a : >ace '"!tao! a lo! aade"o!, t"a+a*ado co a!ociacioe! de '"od#cto"e! #e "ecoe la lec>e : la ede e co*#to. La lec>e la co'"a 'aado # '"ecio 'o" el lit"o, 'e"o ta+i 'aado +oi8icacioe! 'o" calidad : "ealiado ca!tio! 'o" de8ecto!, !iedo 'e"ci+ido! coo #c>o 5! e#itatio! #e ot"a! e'"e!a! co'etido"a!.
$rob%emas sanitarios en .rocesos .roductivos itiate! -odo! !#! '"od#cto! e!t5 e co!tate a5li!i! : o+!e"aci$, a"atiado el 'e"8ecto e!tado de !#! '"od#cto!. C#eta co La+o"ato"io! 'a"a cada 'lata, tato e Lia coo e A"e#i'a, e#i'ado! co tecoloa de ?ltia ee"aci$ : 'e"!oal e!'ecialiado.
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Riesos Ambienta%es Lo! '"oce!o! '"od#ctio! de l5cteo!, c5"ico! : de U- o '"e!eta i'acto! a+ietale! !ii8icatio!, !io 5! +ie de +a*a !ii8icaciaM e! a! #e "e!'ecto a la calidad del ai"e, lo! '"oce!o! '"od#ctio! de l5cteo!, c5"ico! : de U- o ee"a cotaiate! 8#e"a de lo! lite! 'e"i!i+le! o e!t5da"e! acioale!, !iedo i8e"io"e! o e!tado det"o de lo! "ao! 'e"i!i+le!. Co "elaci$ a lo! iele! de "#ido a+ietal eitido! 'o" !#! 'lata!, o "e'"e!eta "ie!o !oo"o, 'o"#e lo! alo"e! ecot"ado! e '"oedio e!t5 'o" de+a*o de lo! e!t5da"e! acioale!. E "elaci$ a lo! "e!id#o! !$lido! id#!t"iale!, tale! coo o"5ico!, etale! e de!#!o, ca"toe!, 'l5!tico!, !aco!, etc., e!to! !o coe"cialiado!.
Necesidades de ca.ita% en %as o.eraciones de %a em.resa e inversión en investiación tecno%oFa Co!ide"ado el ciclo o'e"atio #e atiee la e'"e!a (de ac#e"do a !#! 'oltica! de C#eta! 'o" Co+"a" e Ieta"io!), "e#ie"e 8iacia" Actio! G'e"atio! 'o" # oto a'"o;iado de S/. 100 illoe!. Si e+a"o, c#eta co 8iaciaieto de !#! '"oeedo"e! coe"ciale!, #e le 'e"ite atede" ca!i # &0 de !#! ece!idade! de ca'ital 'a"a !#! o'e"acioe!M la di8e"ecia !e 8iacia co lea! de co"to 'lao. a"a 8ie! del 2010 t#o # l#*o de Ca*a Li+"e Neatio de S/.2.& illoe!.
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-a+la %. atio de Li3uide4 del /ector
Fuente: C(/EV5 Elaboración: *ropia
E! '"eci!o ecioa" #e lo! dice! de li#ide de Ne!tl !e di!to"!ioa a ca#!a de la 'oltica de ede#daieto de la !#+!idia"ia de o toa" de#da 8iacie"a de La"o lao, 8iaciado 'a"te del Ca'e; co ede#daieto de co"to 'lao (ao"tiado 'a"te del ca'ital : "eoado la de#da de ac#e"do a !# 8l#*o de e8ectio). E!ta 'oltica de la e'"e!a co'etido"a e! 'o!i+le dado el "e!'aldo lo+al #e atiee de !# at"i 'a"a !# ede#daieto local.
A.a%ancamiento Lo! iele! de a'alacaieto !e atiee 'o" de+a*o del '"oedio del !ecto", !i e+a"o !e #+ica lie"aete 'o" ecia de Hlo"ia SA ('"ici'al e'"e!a del edio) -a+la . atio de A'alacaieto del Secto"
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Riesos Reu%atorios @e!de #lio 200, ediate @ec"eto Lei!latio !e '"o>i+i$ la i'o"taci$ de lec>e e 'olo de!tiada a la "eco+iaci$ e lec>e ea'o"ada o 'a!te#"iada, 5! o de la de!tiada a la 8a+"icaci$ de de"iado! l5cteo!. E!ta edida 8#e toada ate la o'o!ici$ del "eio de aade"o, el c#al co!ide"a+a dic>a! i'o"tacioe! coo #a co'etecia de!leal >acia lo! '"od#cto! acioale!. E c#ato al t"ataieto t"i+#ta"io a la i'o"taci$ de '"od#cto! l5cteo!, '"od#cto! coo la lec>e e 'olo : ate#illa de!>id"atada !e ec#et"a "aado! 'o" # a"acel a"ia+le, e c#ato o '"oea de la Co#idad Adia, e c#:o ca!o o e;i!te a"acel. E a"o 200, e i!ta del a#eto de '"ecio! de lo! alieto!, el Ho+ie"o li+e"$ 2& !#+'a"tida! a!ociada!, et"e la! #e !e ecot"a"o '"od#cto! coo la lec>e code!ada, ate#illa : #e!o 8#dido.
RES"L#AOS !INAN-IEROS D $RODE--IONES
Resu%tados de %a Em.resa: Lo! "e!#ltado! o'e"atio! : 8iacie"o! de Laie S.A. e el '"ie" !ee!t"e del ao 2011 >a !ido 'o!itio!. La #tilidad G'e"atia ac##lada 8#e de S/. 6,3%1 ile! de !ole!, 11% 'o" ecia de la o+teida e el i!o 'e"iodo del 2010 (S/. 2,934 ile! de !ole!). iet"a! #e la Utilidad Neta alca$ lo! S/. 3,163 ile! de !ole!, 122 a:o" 8"ete a la del e*e"cicio 2010 (S/. 1,42& ile! de !ole!).
Re.orte !inanciero 3ur4enroad $er5 6 LAIVE S7A7
i!talaci$ de # calde"o #eoM I'leetaci$ de >a"de : a#eto de ca'acidad ee"aci$ : di!t"i+#ci$ a#a +lada de lata U- ediate co'"a de e#i'o! a+ladado"e! : #ea "ed de t#+e"a!.
$roecciones !inancieras: El c"eciieto de la e'"e!a e lo! ?ltio! ao! !#'e"$ al c"eciieto del BI acioal : del BI del Secto". Lo! i"e!o! >a c"ecido a #a ta!a '"oedio de 10 e lo! ?ltio! do! ao! : d#"ate el '"ie" !ee!t"e del 2011 la! eta! c"ecie"o 13 e"!#! !iila" 'e"iodo del 2010. La ta!a de c"eciieto a#al co!ide"ada 'a"a la '"o:ecci$ de lo! i"e!o! e! de 10, aco"de co el '"oedio >i!t$"ico. El co!to de eta! de la e'"e!a, "e'"e!et$ a'"o;iadaete el % de la! eta! e lo! ?ltio! ao!, ee"ado # a"e +"#to de al"ededo" del 22. La! '"o:eccioe! a!#e !iila" co'o"taieto. Lo! Ha!to! de Veta! : @i!t"i+#ci$ >a "e'"e!eta"o 16 : lo! Ha!to! de Adii!t"aci$ # 4 de lo! i"e!o! e lo! ?ltio! c#at"o ao!. La! '"o:eccioe! a!#e !iila" co'o"taieto. El a"e EBI-@A >i!t$"ico '"oedio de la co'aa !e ec#et"a et"e & : 6M : el a"e Neto >i!t$"ico de lo! ?ltio! 2 ao! >a !ido de
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-a+la 9 Balance 6eneral 7en "iles de (ue8os /oles9
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-a+la 11 Fluo de Caa *ro#ectado 7en "iles de (ue8os /oles9
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