GARIS PASAR MODAL DAN GARIS PASAR SEKURITAS A. Garis Garis Pasar Pasar Modal Modal (Capital Market Line) Line) Gari Gariss Pasar Pasar Moda Modall (GPM (GPM)) meru merupa paka kan n garis garis yang yang menu menunj njuk ukka kan n semua semua
kemung kemungkin kinan an kombi kombinasi nasi suatu suatu portof portofoli olio o yang yang efisien. efisien. Portof Portofoli olio o ini terdiri terdiri dari dari aktiva-aktiva yang beresiko maupun aktiva-aktiva yang bebas beresiko. GPM juga menunjukkan keadaan ekuilibirium atau keseimbangan pasar yang menyangkut return ekspetasian ekspetasian dan risiko, dan dapat digambarkan digambarkan oleh garis pasar modal atau capital market line (CM). line (CM). !ntuk lebih jelasnya, perhatikan gambar diba"ah ini#
E(R )
Premium risiko=
RB
σp $etiap $etiap invest investor, or, pasti pasti memili memiliki ki portof portofoli olio o investa investasi si yang yang berbed berbeda-b a-beda eda.. %ergantung jenis dan karakter investor tersebut, apakah merupakan pengambil risiko ( Risk Risk Taker Taker ) , , ataukah ataukah
seseora seseorang ng yang yang menghind menghindari ari adanya adanya risiko risiko ( Risk Averse). Averse).
$ementara itu, dari gambar diatas dapat disimpulkan bah"a, ketika investor memilih aktiva bebas risiko, maka risikonya akan sama dengan nol (& p ' ). engan begitu, ketika & p ' , maka return ekspektasian yang akan didapat sama dengan * +* . amun, ketika portofolio terdiri dari semua aktiva yang ada termasuk aktiva beresiko, maka risikonya akan sama dengan & M dan return ekspektasian yang didapat sama dengan (* M). ari return ekspektasian yang berbeda ini akhirnya menimbulkan selisih yaitu sebesar (* M) - * +* +* yang merupakan premium dari portofolio pasar. $ementara itu, dari gambar diatas dapat pula diketahui slope dari slope dari GPM yang merupakan harga pasar dari risiko untuk portofolio efisien. (harg arga pasar asar dari dari risi risiko ko)) Slope dari Slope dari GPM (h
'
Slope dari GPM ini menunjukkan adanya return ekspektasian ta mbahan karena portofolio pasar memiliki risiko sebesar &M karena adanya aktiva beresiko, yang berarti lebih besar daripada risiko aktiva bebas risiko. %ambahan return ekspektasian untuk risiko yang mempunyai risiko sebesar & M dapat dirumuskan sebagai berikut# Ta!a"a# retur# eks$ektasia# '
slope dari GPM . &M
(
)− R
E R M
BR
. %erdapat beberapa hal yang perlu diperhatikan dari Garis Pasar Modal, yaitu sebagai berikut# . GPM hanya terdiri dari portofolio efisien yang berisi aktiva bebas risiko, portofolio pasar M, atau portofolio dari kombinasi keduanya. /. GPM harus mempunyai slope positif meningkat, yaitu (* M) 0 * +* . 1ika (* M) 2 * +* , maka GPM kemungkinan mempunyai slope yang negative. amun, bukan berarti validitas GPM berkurang. 3anya saja hal ini menunjukkan bah"a return realisasi berbeda dengan return ekspektasian yang ada. B. Garis Pasar Sekuritas ( Security Market Line) +erbeda dengan garis pasar modal. 1ika GPM menggambarkan trade-off
antara risiko dan return ekspektasian untuk portofolio efisien, maka GP$ ini membahas mengenai trade-off antara risiko dan return ekspektasian untuk sekuritas individual. $elain itu, untuk portofolio yang dibahas GPM, tambahan return ekspektasian
terjadi
karena
adanya
tambahan
risiko
dari
portofolio
yang
bersangkutan. $edangkan sekuritas individual yang dibahas GP$, tambahan return ekspektasian terjadi karena adanya tambahan risiko sekuritas yang diukur dengan +eta. +eta dalam GP$ menentukan besarnya tambahan return ekspektasian untuk sekuritas individual dengan asumsi bah"a portofolio didiversifikasikan dengan sempurna. engan begitu, risiko non-systematic dapat dihilangkan atau ditekan, dan hanya risiko systematic saja yang dapat diukur oleh +eta. +eta untuk portofolio pasar bernilai . 4etika beta suatu sekuritas kurang dari , maka sekuritas tersebut dinilai memiliki risiko yang lebih rendah dari risiko portofolio pasar, dan memiliki return ekspektasian yang lebih rendah pula. $ebaliknya, ketika beta suatu sekuritas lebih dari , sekuritas tersebut memiliki risiko yang lebih tinggi daripada risiko portofolio pasar, dan memiliki return ekspektasian lebih tinggi pula. 4etika beta suatu sekuritas sama dengan beta portofolio pasar, atau
sama dengan , maka diharapkan sekuritas ini memiliki return ekspektasian yang sama dengan return portofolio pasar. !ntuk lebih mudahnya, perhatikan gambar diba"ah ini# * i
(* M)
M
Garis asar sekuritas * +*
0
1,0
beta
Gambar tersebut menunjukkan bah"a titik M merupakan portofolio pasar dengan beta sama dengan , senilai dengan return ekspektasiannya sebesar (* M). sementara itu, untuk beta bernilai nol, maka aktiva tersebut mempunyai return ekspektasian sebesar * +* yang merupakan intercept dari GP$. +eta bernilai nol merupakan beta untuk aktiva bebas risiko yang tidak mempunyai risiko sistematik. Persamaan yang bisa dibentuk dari garis linear GP$ diatas yaitu# Slope dari GPS
'
4arena 5M sama dengan , maka slope dari GP$ dinyatakan sebesar# Slope dari GPS
'
(*M) - * +*
$elanjutnya, persamaan GP$ untuk sekuritas ke-i dapat dituliskan sebagai berikut# E(R i) ' * +* 8 5i . 9(* M) - * +* :
Persamaan tersebut inilah yang dinamakan Capital 6sset Pri7ing Model (C6PM). engan persamaan C6PM ini maka return ekspektasian dari suatu portofolio dan sekuritas individual dapat ditentukan.
