I. RESUMEN EJECUTIVO Alicorp es la empresa peruana de consumo masivo más importante en términos de volumen volumen de venta. Fabrica y distribuy distribuye e aceites aceites y grasas grasas comestibles comestibles,, fideos, fideos, harinas, harinas, galletas, jabón, detergentes, salsas, refrescos, infusiones, helados, productos para el cuidado personal y alimentos balanceados. Bajo su estrategia de crecimiento (que incluye adquisiciones y fusiones) Alicorp ha ampliado su portafolio de productos hacia aquell aquellos os con mayor valor valor agrega agregado. do. Nace Nace en 1997, 1997, logran logrando do crear crear eco econom nomías ías de esca escala la,, acce accedi dien endo do a una una me mejo jorr tecn tecnol olog ogía ía y logr logran ando do un ma mayo yorr volu volume men n de producción, lo que le ha permitido llegar de manera rápida y efectiva a mercados nacionales e internacionales. Su objet bjetiv ivo o para para el 2015 2015 es esta estarr entr entre e las las 250 em emp presa resass má máss gran grande de de Latinoamérica. Actualmente, Es la empresa numero uno en el Perú en la fabricación y comercialización de productos de consumo masivo, productos industriales y alimentos balanceados para animales y cuenta con una fuerza de trabajo de 2400 personas, entre empleados y obreros. La parte de distribución se apoya en 20 sucursales propias (centro de ventas) y 150 vendedores, contando además con otros 70 distribuidores exclusivos. Con el corr Con correr er de los los años años Alic Alicor orp p ha expe experi rime ment ntad ado o una una gran gran expa expans nsió ión n y un importante crecimiento en los rubros de consumo masivo, nutrición animal y productos industriales, alcanzando estándares internacionales de calidad y competitividad. Ha elevado sus niveles de producción consolidando su liderazgo en diversas categorías. En los los últi último moss cinc cinco o años años ha inve invert rtid ido o alred alreded edor or de S/. S/. 449. 449.2 2 mill millon ones es entr entre e adquisiciones y ampliaciones. Así, pasó de ser una empresa dedicada a la producción de oleaginosos y farináceos, a manejar un amplio portafolio de productos y contar con diversas subsidiarias. La mayor parte de la producción producción es destinada destinada al mercado mercado local, mientras mientras que el resto se destina a 22 países, entre los que destacan: Ecuador, Colombia, Venezuela, Haití y Chile, entre otros. Las adquisiciones realizadas y la habilidad de la Empresa para incorporar las nuevas compañías y adecuarlas rápidamente, les ha permitido generar sinergias e incrementar su margen comercial.. Nosotr Nosotras as enfoca enfocamos mos este trabaj trabajo o hacia hacia un anális análisis is que nos permita permita ver cómo cómo la coyuntura nacional e internacional afecta a una empresa tan sólida como ALICORP, y describir cómo ésta se defiende con sus fortalezas, dando un claro ejemplo a todas las empresas del Perú, que con una buena estrategia competitiva, y fijando una VISIÓN, se logra liderar un mercado.
PRODUCTOS ALICORP Países a los que Alicorp exporta
La exce excele lent nte e cali calida dad d de sus sus prod produc ucto toss les les ha perm permit itid ido o alca alcanz nzar ar el lider lideraz azgo go indiscutible en el Perú. Son esos productos de calidad mundial los que ahora Alicorp ofrece también a los consumidores de mercados internacionales, buscando satisfacer sus exigentes demandas y ganar su preferencia. Hoy, los productos de Alicorp se exportan a 22 países del mundo, contando ya con una operación propia en el e l Ecuador y Colombia.
II. MARCO ESTRATÉGICO Misión y Visión
VISIÓN Sorprenden a los mercados con su crecimiento agresivo e innovación. Transforman categorías comunes en experiencias extraordinarias. Su objetivo es estar entre las 250 empresas más grandes de Latinoamérica. MISIÓN Son Son una una em empr pres esa a dedi dedica cada da a la prod produc ucci ción ón y comer comerci cial aliz izac ació ión n de alim alimen ento toss y derivados, integrada por personas con espíritu de empresa, comprometidas en fijar nuevos estándares de excelencia en la satisfacción de los clientes. Quieren lograr nuev nuevos os nive nivele less de éxit éxito o comp compet etit itiv ivo o en cada cada categ categor oría ía de nego negoci cios os en los los que que compiten para beneficio de sus accionistas, de sus clientes y consumidores, de sus trabajadores y de las comunidades en las que operan. ESTRATEGIA Desd Desde e el 2004 2004,, la estrat estrategi egia a de crecim crecimien iento to de la Empr Empres esa a ha basa basado do en el reforzamiento y consolidación de sus marcas en el mercado local; la orientación de sus prod produc ucto toss al me merc rcad ado o extern externo; o; el desar desarro roll llo o de nuev nuevos os nego negoci cios os y prod produc ucto toss innova innovador dores; es; y la adquisic adquisición ión de negoci negocios os atractiv atractivos os desde el punto punto de vista vista del margen de la Compañía.
III. ANÁLISIS SITUACIONAL Monitoreo ambiental externo
POLÍTICO – ECONÓMICO: Junto con la excelente noticia de que nuestra economía será una de las que más crezca crezcan n el próxim próximo o año entre los países países de APEC APEC (despu (después és del 1er lugar lugar China) China),, también aparece como una apremiante tarea la diversificación y mejora de nuestra oferta exportable. Seguimos dependiendo de las exportaciones mineras, y eso tiene que cambiar. Las expectativas para el próximo año son muy optimistas sobre todo porque en el 2009 entrarán en vigencia al menos 6 acuerdos comerciales con países miembros del APEC, entre ellos cuatro TLC: con EEUU, Canadá, China y Singapur; y, en su política de abrir mercados, el Perú anunció el inicio de la negociación con Corea del Sur y Japón, los cuales generarán un mayor dinamismo económico. Por ello, los empresarios a nivel nivel general están invirtiendo invirtiendo para ampliar la capacidad capacidad de sus plantas, tal como lo demuestran las cifras de importaciones que están siendo lideradas por los bienes de capital. Alicorp ha invertido más de 135 millones millones de dólares en adquisiciones adquisiciones y ampliaciones de capacidad de producción, que les ha permitido estar en una posición favorable para enfrentar el crecimiento de la demanda y la competencia extranjera. Para el gremio de los exportadores, el panorama de este año es muy particular porque confluirán confluirán una serie de oportunidades oportunidades muy interesante interesantess para el sector. sector. Por un lado la implementación del tratado de libre comercio (TLC) con Estados Unidos y las Cumbres de APEC APEC y Latino Latinoamér américa ica-Un -Unión ión Europ Europea ea que nos proyec proyectan tan hacia hacia la comuni comunidad dad internacional como un país que se diferencia en la región. Por otro lado, una serie de tareas internas que tienen que ser abordadas con eficacia y eficiencia pues de ellas depende el aprovechamiento de tan importantes eventos positivos. El 2008 pone a prue prueba ba la comp compet etit itiv ivid idad ad del del país país,, pues pues tene tenemo moss un ento entorn rno o inter interna naci cion onal al que que continuará avanzado por una senda de crecimiento, pero rodeada de factores de riesgo cada vez más grandes; así como también tenemos la responsabilidad de encaminar al
Perú por una senda de desarrollo integral y justo, como, probablemente, nunca antes lo ha hecho. “El etanol es un alcohol líquido compuesto de carbono, hidrógeno y oxígeno que resulta de la fermentación de azúcar o de almidón convertido en azúcar, extraídos ambos de la biomasa.” En el 2006 y 2007, los precios de ALICORP mostraron una tendencia alcista, debido a la fuerte demanda de los granos para la producción de etanol y por factores climáticos desfavorables, por lo que para evitar el incremento de los precios internos de los alimentos el 18 de julio del 2007, el Estado decidió eliminar los impuestos a la importación de trigo y harina de trigo, los cuales eran de 17% en el caso del primero, y 25.0% en el del segundo. En el caso del trigo, en el primer semestre del 2008 los precios mostraron una tendencia decreciente ante la recuperación de las existencias ante la mayor producción de los principales países productores, lo cual favorece a ALICORP, ya que sus costos de importación disminuyen permitiendo mayor margen de rentabilidad. TECNOLÓGICO Alicorp cuenta con el sistema SAP, el cual fue implantado en el año 97 con la búsqueda de una solución integral de información para el área industrial de la empresa”. El objetivo era estandarizar sus procesos, porque cada empresa que conformó el grupo Alicorp era diferente y la plataforma de sistemas era muy heterogénea. Con SAP cuentan ahora con información integral acerca de la empresa, en tiempo real y de forma accesible, que redundará en una efectiva política de ventas, disminución de días de cobranza, optimización de la negociación con los proveedores para mejorar los precios, mejora en la administración de la rotación de inventarios, entre otros aspectos claves de su negocio. La tecnología, en muchas formas, es conveniente para una economía emergente, como la peruana, que tiene el potencial de crecer con los pequeños negocios, los que pueden acceder a los mercados locales gracias a la tecnología e Internet. Además, muchas de las economías emergentes tienen una población urbana y rural que sufre de iniquidades; entonces, para mantener el orden político y social, los gobiernos tienen que encontrar una forma agresiva de mejorar servicios como los de educación y salud y pasar de una economía de subsistencia a tener una economía integral. En esta coyuntura, la tecnología e Internet también son herramientas básicas y de bajo costo. ANÁLISIS DEL SECTOR COMPETIDORES DEL SECTOR a.
b.
Compañías transnacionales: Unilever ( cuidado personal ) P&G ( cuidado personal / aseo ) Colgate Palmolive ( cuidado personal ) Kraft ( consumo masivo) Molitalia ( pastas ) Nestle ( consumo masivo ) Compañías nacionales: Intradevco ( detergentes ) Universal ( postres ) Gloria ( leche de soya )
COMPETIDORES POTENCIALES Y/O SUSTITUTOS
Dentro de este rubro, podemos mencionar a todas aquellas empresas nacionales y/o transnacionales, dedicadas a la producción, y/o comercialización de productos de consumo masivo, productos para el cuidado del cabello /o cuidado personal y productos industriales. En relación a los competidores sustitutos, podemos encontrar a todos aquellas productoras y/o comercializadoras de productos similares con una oferta de valor mayor o igual a la de sus productos. PODER DE NEGOCIACIÓN DE LOS PROVEEDORES Debido a la alta demanda de insumos para los diversos productos que produce Alicorp, el poder de negociación de los proveedores se reduce a que la relación comercial se rige en relación a volúmenes de venta, obteniendo de esta manera precios bastante preferentes que le permitan brindar ofertas de valor atractivas para el comercio y para el consumidor final. PODER DE NEGOCIACIÓN DE LOS COMPRADORES En este sentido, Alicorp posee un fuerte poder de negociación frente a los compradores debido al amplio portafolio de productos de primera necesidad que ofrece, siendo esto una fortaleza al momento de la negociación con los distintos tipos de clientes: o o o
Minoristas Mayoristas Autoservicios
Por otro lado, ALICORP posee el 90% de los molinos de trigo a nivel nacional, convirtiéndose en este caso un especialista y casi exclusivo proveedor de harinas.
IV. DIAGNÓSTICO Matriz foda
FORTALEZAS: Empresa peruana con mayor infraestructura de fabricación y distribución. Ha elevado sus niveles de producción consolidando su liderazgo en diversas categorías. Empresa que lista en bolsa. Adquisición de la argentina The Value Brand Company, Helados Esquimo, de Ecuador, y de la colombiana Propersa (Productos Personales S.A.). La Empresa es líder en el mercado de fideos, aceites, mayonesas, margarinas, galletas y productos de lavandería. Forma parte del Grupo Romero. Innovación permanente de productos Conocimientos técnicos especializados de nuestro personal, y el respaldo de instituciones especializadas en estos tipos de proyectos (Actualmente, la empresa cuenta con una fuerza de trabajo de 2.400 personas, entre empleados y obreros. La parte de distribución se apoya en 20 sucursales propias (centro de ventas) y 150 vendedores, contando además con otros 70distribuidores exclusivos). Precios competitivos de nuestros productos en el mercado nacional e internacional. Producto de calidad y buen sabor para el paladar de nuestros consumidores Terrenos agrícolas ricos en nutrientes naturales que facilitan el desarrollo nutricional. • •
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OPORTUNIDADES El TLC con Estados Unidos, China y Singapur. Próxima con Japón y Corea del Sur= Inversión extranjera. Agresiva política de inversión, unida al crecimiento económico del Perú Mejora de la capacidad adquisitiva de los consumidores y a la expansión de los supermercados en el país. Biodiversidad de climas en nuestro país, nos brinda la facilidad de implementar nuevos proyectos en todo el territorio. Tratado de libre comercio con países de Europa, Asia, India, China, EE.UU. Japón y América, sumado al continuo crecimiento de nuestra economía nacional. La ciudadanía reconoce ampliamente la competencia técnica y la legitimidad de la institución. •
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AMENAZAS Actualmente se exige en el mercado diversificación de productos derivados del pan. Alza de precios globales en insumos agrícolas (trigo): esto es debido a la decisión de algunos agricultores de disminuir su producción de trigo a fin de aumentar los cultivos de maíz, caña de azúcar y otros usados en la elaboración de biocombustibles. Reducción de áreas de cultivo. Aumento de las tasas de interés ante la crisis financiera mundial. Debido a las adquisiciones en el exterior su deuda se ha elevado, y las tasas de interés le afectan en relación a cuán afectado es el país en el que ha hecho la adquisición, por la crisis. La novedad del ETANOL genera que los agricultores no vean rentable tener cultivos de trigo y se dediquen a la caña de azúcar, lo que perjudicaría la demanda de harinas y aceites, ya que subirían los precios y los consumidores buscarían productos sustitutos. Los cambios demográficos y culturales que alteran los niveles de la demanda. Cambios de recursos tecnológicos y avances científicos que implementar y adoptar. Inserción de nuevas políticas y prioridades que el estado exige implementar. Aumento explosivo de la demanda por servicios de calidad por parte del público usuario. •
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DEBILIDADES Sensibles a la volatilidad del precio del trigo y de la soya, ya que estos commodities conforman un elevado porcentaje de sus costos de venta. Alta dependencia con la capacidad adquisitiva de la población. Sensibilidad al alza de precios de insumos agrícolas, ya que les genera exceso de sus gastos financieros. Sus ganancias fueron afectadas por mayores gastos financieros y en un contexto de altos precios globales de los insumos agrícolas. La inversión también es alta por tal motivo se tendría que recurrir al financiamiento externo. Las comunicaciones con los usuarios son todavía insuficientes para dar cuenta de las mejorías y disponibilidad de los servicios. •
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FODA CRUZADO F/O
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Con su fortaleza de haber elevado sus niveles de producción y haber consolidado su liderazgo en diversas categorías, pueden aprovechar la mejora de la capacidad adquisitiva de los consumidores y la expansión de los mercados en el país. Una empresa enlistada en bolsa, como Alicorp, es mucho más atractiva para cualquier inversionista extranjero. Tener buenos resultados que se reflejen en el valor de la empresa en la bolsa forma parte de tener buen gobierno corporativo. En el mundo, más del 80% de los inversores se fijan en si las empresas poseen un sistema de buen gobierno corporativo para darle un valor a la empresa.
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Alicorp estudia el desarrollo de harinas a partir de productos nativos de Perú como la papa, la cebada y el camote, para hacer frente a los altos precios internacionales del trigo. Alicorp estudia el desarrollo de nuevas variedades de trigo durum, adaptadas a las condiciones de nuestro país. Se inició la promoción de pan a base de cererales andinos como kiwicha, quinua, ajonjolí, algarrobo y linaza. a fin de que el sector panadero diversifique su oferta y pueda incrementarse su consumo per cápita.
D/O •
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Gracias a los Tratados de Libre Comercio que se están generando con diversos países, el nivel de producción de la industria agrícola se elevará en el Perú, siempre y cuando Alicorp siga destinando debidamente la producción para la exportación y no deje de atender la demanda interna. Así se logrará que los precios bajen y se pueda generar una producción óptima. Aprovechar su expansión internacional, para equilibrar el volumen de exportación y la demanda peruana, de tal manera que Alicorp no dependa altamente del poder adquisitivo del mercado interno.
D/A •
La entrada de ALICORP a mercados globales, la obliga a ser una empresa más competitiva, por lo cual debería revisar nuevamente el tema de sus procesos internos, costos, niveles de producción y fomentar mucho más la innovación de sus productos, para que tengan menos riesgo.
V. ANÁLISIS DE CARTERA Matriz Boston consulting group (bcg)
PRODUCTO ESTRELLA La marca Alacena se dio cuenta que la mayoría de mayonesas que se vendían no se parecían en nada a las que se hacían de forma casera en las cocinas peruanas. Por eso la estrategia de lanzar una mayonesa con un toque de limón muy peruano fue una muy buena jugada, posteriormente variaría su producto con salsas de ají, rocoto y también Ketchup. De todos los productos de la línea, mayonesa Alacena es el producto de mayor acogida ya que su público tiene un gran hábito de consumo, su mercado es más amplio, se le ha permitido ser muy exitosa. Además, se diversifica: Salsa Golf, Rocoto, Mayonesa Picante y ahora con Crema Huancaica etc. PRODUCTO VACA
Bolívar y Opal: Gracias a la mejora de la capacidad adquisitiva de los consumidores y a la expansión de los supermercados en el país, los detergentes en bolsas grandes vienen ganando mercado a las presentaciones pequeñas, liderando de esta manera en el mercado con un 86 por ciento de participación en estos productos. PRODUCTO INCÓGNITO Debido a que el consumidor peruano se hace cada vez más exigente, Alicorp renovó su línea de productos Anua por Anua Advance, que a sus ingredientes naturales le ha agregado un concentrado activo de cereales, que nutre el cabello para dejarlo 90% más fuerte y con 100% más brillo, en tres días. Como podemos deducir, tienen que invertir mucho dinero para sacar adelante este producto que no tiene mucha acogida. PRODUCTO PERRO Alicorp tiene varios productos que no cuentan con la debida participación de mercado: Jugos instantáneos KANÚ y YAPS, los cuales sólo están en el mercado por tema de presencia y poder abarcar más "marcas", pero no genera ganancias.
VI. DESARROLLO DE ESTRATEGIAS Genéricas de porter
ESTRATEGIA DE DIFERENCIACIÓN (CALIDAD): Ya que Alicorp, brinda a sus consumidores productos de calidad, lo cual da un valor agregado (además de la marca), y la gente está dispuesta a pagar por ello. Un claro ejemplo, es que en el año 2004 ALICORP utilizó la estrategia de captar nuevos consumidores para sus marcas ALACENA y MIMASKOT, mediante un intenso uso de la investigación de mercados para encontrar las barreras reales por las que había un bajo consumo per cápita en esas categorías. En ambos casos, averiguó que la oferta existente era percibida como lejana. De ahí que decidieron producir una mayonesa con sabor a limón y un alimento para perros con su toque de camote. Luego de más investigación para afinar el producto diseñado, los lanzaron al mercado con una estrategia publicitaria que destacase apropiadamente esos ATRIBUTOS como “gancho” para acercarse al comprador. Sorprendentemente, en ambos casos, se arriesgaron a colocar el precio por encima de la competencia y, a pesar de ello, pasaron a liderar en pocos meses esas categorías. En general, ALICORP sigue la misma política en todos sus productos, buscar ese “algo” que los consumidores potenciales no encuentren en la competencia, e incorporarlo a los suyos, con un precio que el segmento esté dispuesto a asumir como contraprestación a la satisfacción de una necesidad específica.
VII. ORGANIZACIÓN: Por unidades de negocio
EVALUACIÓN DE LA ESTRUCTURA ORGÁNICA Está compuesta por los negocios de consumo masivo, productos industriales y nutrición animal, así como por diversas áreas de línea y soporte corporativo. Cada negocio ha sido creado con el propósito de servir mejor al mercado y obtener mayores eficiencias, contando para ello con el sostén de las áreas de Ventas; Marketing; Recursos Humanos & Relaciones Institucionales; Planeamiento & Logística; y Administración, Finanzas & Sistemas CONSUMO MASIVO Negocio encargado de realizar todas las operaciones requeridas para elaborar y potenciar los productos de consumo masivo. Fabrica las mejores marcas de aceites,
cereales, fideos, helados, galletas, jabones de lavar, mantecas, margarinas y salsas. Todos ellos dentro de los mejores estándares tecnológicos e internacionales de calidad que demanda el mercado. Esta división cuenta con equipos de última generación. Posee líneas automatizadas para los procesos de refinación y desodorización de aceites, y maquinaria de avanzada para la producción de margarinas, fideos, galletas rellenas y bañadas en chocolate. PRODUCTOS INDUSTRIALES Línea dedicada a producir y comercializar grasas y harinas industriales domésticas, fideeras y galletera. La producción de grasas y de harinas se lleva a cabo en plantas distribuidas en el Perú, encontrándose una de ellas (Molino Callao) entre los molinos más grandes de Sudamérica. Ello, le viene permitiendo abastecer a las principales empresas dedicadas a la panificación y proporcionar a los consumidores finales las tradicionales harinas para la repostería y la cocina NUTRICIÓN ANIMAL Debido al tipo de clientes y los servicios especializados que requiere el sector, Alicorp mantiene una división especial de alimentos balanceados llamada Nutrición Animal. Bajo este departamento, produce el mejor alimento para camarones de mar, ganado porcino y vacuno, pollos, truchas, tilapias y salmón. Cada uno de éstos sigue un riguroso proceso de fabricación y son dotados del más alto valor nutricional, lo cual les ha otorgado una gran preferencia en el mercado extranjero. En gran parte de la región de Centroamérica y Sudamérica son reconocidos por su alta calidad y efectividad en la nutrición y engorde de animales terrestres y marinos
VIII. CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES Conclusiones:
Luego de este informe podemos concluir que ALICORP tiene una sólida posición financiera, una situación de liderazgo en casi todos sus productos, y la sana estrategia de crecimiento en el exterior, ante las limitaciones del mercado global. Recomendaciones:
Le rendaríamos a ALICORP que repotencie los productos que tiene como “perros”, ya que quizá con mejores campañas publicitarias y ofertas, llegarían a ser aprobados por el segmento al que los dirigieron. Otra recomendación que daríamos es que ALICORP trabaje de manera más directa con las MYPES ya que éstas representan el 98.3% del total de empresas de Perú, y el 47% del PBI. Además, son las mayores generadoras de empleo en la economía. De esta manera, se trabajaría con las empresas que exportan productos terminados al extranjero, dándoles un precio especial ya que ALICORP figuraría como Marca (beneficio). Adicionalmente, hemos averiguado en foros por la Internet, y hay un pequeño sector que demanda que Alicorp lance al mercado más variedad de productos “Light”. Grupo Romero crea Alicorp Inversiones S.A. para inversiones en acciones y bienes raíce
Alicorp ha informado hoy a la CONASEV, que el 26 de de mayo del 2011 constituyó una nueva subsidiaria, denominada Alicorp Inversiones S.A., cuyo objeto social es dedicarse a desarrollar toda clase de inversiones en acciones, participaciones y toda clase de valores mobiliarios en el Perú y en el extranjero y realizar operaciones de financiamiento en el país y en el extranjero, representar a otras compañías dedicadas a negocios similares, así como a la prestación de servicios de administración, gerencia,
asesoría financiera, contable, administrativa o gerencial, gestión o manejo de tesorería, cobro de regalías, asesoría en tecnología y marketing. Alicorp es la mayor empresa industrial del Perú. Según su Memoria Anual 2010, tuvo la siguiente participación en los diversos mercados: aceites domésticos, 52.7%; fideos, 45.4%; margarinas domésticas, 56.7%; kétchup, 46.3%; mayonesa, 93.9%; detergentes, 40.9%; jabón de lavar, 78.8%; suavizantes de ropa, 4.6%; galletas, 32.4%; alimentos para mascotas, 40.1%; refrescos en polvo, 62%; gelatina, 23.6%; mazamorra, 68.6%, y shampoo para el cabello, 2.9%. Las subsidiarias que tiene Alicorp son: Consorcio Distribuidor Iquitos S.A., en donde tiene el 99.84% de las acciones; Agassycorp S.A., en Ecuador, con el 100% de las acciones; Alicorp Colombia S.A., con el 99.98%; Molinera Inca S.A., 100%; Alicorp Ecuador S.A., 100%; Cernical Group S.A., off shore que tiene el 0.5% de las acciones de Credicorp, con el 100%; Prooriente S.A., 100%; Alicorp Argentina S.C.A., 100%; TVBC S.C.A., en Argentina, con el 100%; Alicorp San Juan S.A., en Argentina, con el 100%; Sulfargen S.A., en Argentina, con el 100%; Sanford S.A.C.F.I. y A., en Argentina, con el 100%; The Value Brands Company de Perú S.R.L., con el 100%; The Value Brands Company de Uruguay S.R.L., con el 100%; Downford Corporation, con el 100%; Alicorp Honduras S.A., con el 100%; Alicorp Guatemala S.A., con el 100%, y Alicorp Trading (Shenzhen) Ltd. Co., en China, con el 100%. Es probable que varias subsidiarias la unifiquen bajo Alicorp Inversiones S.A. El principal accionista de Alicorp es la familia Romero, que controla el 51% del total de las acciones, las AFPs peruanas tienen el 37%, Credicorp Ltd. y sus subsidiarias (sin incluir la participación de Prima AFP) controlan el 10%. Las personas naturales y jurídicas con mayor cantidad de acciones son: Integra AFP, con el 11.44% de las acciones; Prima AFP, con el 11.07%; Birmingham Merchant S.A., de Panamá, con el 11.04%; AFP Horizonte, con el 9.05%; Grupo Piurano de Inversiones S.A., con el 7.79%; Profuturo AFP, con el 5.70%; Atlantic Security Bank, con el 5.68%; Inversiones Piuranas S.A., 4.57%; José Antonio Onrubia Romero, 3.94%; Credicorp, 3.73%, y María del Carmen Onrubia de Beeck, con el 3.52%. El Presidente del Directorio de Alicorp es Dionisio Romero Paoletti y el Gerente General es Leslie Pierce Diez Canseco.
IX. Alicorp S.A.A. y Subsidiarias (Alicorp) FUNDAMENTOS En sesión de comité se decidió mejorar las calificaciones otorgadas a los instrumentos de Alicorp, lo cual se sustenta en: El favorable desempeño financiero derivado de su mayor capacidad de generación y el menor nivel de apalancamiento financiero. y ha mostrado un crecimiento promedio anual de 25.4% desde el 2006. A ello se suma la mejora en el mix de productos y la mayor diversificación, lo que ha ido acompañado de la incorporación de líneas de negocio no dependientes de los commodities y con mayor valor agregado; así, el margen EBITDA fue 16.5%, el más alto en la historia de Alicorp, incluso con un alza de precios de los principales insumos durante el segundo semestre del 2010. Si bien el 2011 se ha iniciado con precios de los insumos altos, no se esperaría que los márgenes de la Empresa se vean significativamente afectados. Asimismo, se ha evidenciado una constante mejora y en el proceso de compra de materias primas (en términos de volumen, cobertura, manejo de inventarios, entre otros), junto con una mejora en los procesos productivos. Destaca también, la habilidad de la Compañía para adquirir empresas y poder generar, de manera relativamente rápida, sinergias y eficiencias en dichas adquisiciones.
Por otro lado, considerando el menor nivel de deuda respecto de años pasados y las mejoras realizadas en cuanto a moneda, plazo y tasa, la Empresa se encuentra en una posición más holgada para afrontar sus compromisos financieros y continuar con su plan de expansión, vía adquisiciones en el mercado local y/o en el extranjero, sin alterar significativamente el perfil financiero de la Empresa. Así, se obtuvo un ratio Deuda Financiera/EBITDA de 0.91x (1.1x en el 2009) y un ratio Deuda Financiera/Capitalización 24.9% (29.1% en el 2009). De no generar un mayor endeudamiento, la deuda estructural de Alicorp se terminaría de pagar en un año. Adicionalmente, la Empresa cuenta con una posición de liderazgo a nivel nacional en casi todas sus líneas de productos, lo que es apoyado por su amplia red de distribución en el mercado local. De igual modo, Alicorp ha logrado asegurar la distribución en las plazas del extranjero donde está presente con la compra de PROPERSA en Colombia y, TVB y Sanford en Argentina; y cuenta además con una alianza estratégica con uno de los principales distribuidores de consumo masivo en Ecuador. Así, las ventas en el extranjero representaron el 25.5% de los ingresos a diciembre 2010, lo que le otorga una mayor diversificación geográfica. No obstante, se debe mencionar que parte importante de esas ventas se realiza en países con entornos relativamente más riesgosos que el Perú. De esta manera, el mayor valor de la Empresa, lo cual se refleja en su capitalización bursátil (S/. 5,337.3 millones al cierre del 2010, 129.1% por encima de la del 2009), es el resultado de la mayor generación del negocio, con un nivel de solvencia sano y una menor volatilidad en los resultados, lo que ha permitido, en los últimos años, un retorno atractivo para sus accionistas.
ACONTECIMIENTOS RECIENTES A diciembre 2010 la Compañía decidió dar de baja y cerrar las plantas de aquellas subsidiarias que se mantenía inoperativas: Hilandería Las Dunas S.A., Sudamerican Trading S.A., Distribuidora Lamborghini S.A., Almacenes Económicos S.A., entre otras. Los planes de la Gerencia consideran la venta de los activos realizables de las subsidiarias. En noviembre 2010 la Compañía decidió, de acuerdo con el Titulizador, liquidar y extinguir el Patrimonio Fideicometido que se constituyó en el 2004, así se reincorporaron a la Empresa los terrenos e inmuebles que fueron originalmente transferidos en dominio fiduciario (en aquel entonces por un valor en libros de S/.101.7 millones). En junio 2010 Alicorp constituyó en China la compañía Alicorp Trading (Shenzhen) Ltd. Co., con el fin de que ésta se encargue de la comercialización y distribución de sus productos de nutrición animal en dicho país. Asimismo, recientemente anunció la construcción de una planta para elaborar alimentos balanceados para camarones y peces bajo su marca Nicovita. En mayo 2010 Alicorp adquirió la empresa argentina de consumo masivo Sanford S.A.C.F.I. y A., que se dedica a la producción y venta de las galletas Okebon. Con esta adquisición Alicorp hizo su ingreso al mercado de alimentos en Argentina. En abril 2010 Alicorp firmó un convenio de alianza estratégica con el grupo ecuatoriano Alarcón, el cual, a través de su empresa Heladosa S.A., se encargará de manejar los negocios de helados que mantiene Alicorp en Ecuador. Para tal fin, la subsidiaria de Alicorp en Ecuador aportó sus activos vinculados al negocio de helados a la empresa ecuatoriana recibiendo a cambio acciones de dicha compañía. PERFIL
Alicorp es la empresa peruana de consumo masivo más importante en términos de volumen de venta. Tiene como actividad principal la fabricación y distribución de aceites y grasas comestibles, fideos, harinas, galletas, jabón, detergentes, salsas, refrescos, infusiones, helados, alimentos balanceados, omega 3, y productos para el cuidado personal y del hogar. Adicionalmente, se encarga de la distribución de productos de terceros. La Empresa ha realizado diversas adquisiciones que le han permitido aumentar su capacidad productiva y su portafolio de productos, consolidando su presencia en los mercados en los que se desenvuelve. Asimismo, a través de las adquisiciones realizadas ha podido ingresar a mercados internacionales y expandir sus operaciones a nivel regional. Hoy en día cuenta con operaciones propias en Perú, Argentina, Ecuador y Colombia, y con oficinas comerciales en Centro América y Asia. Además, exporta a más de 17 países. En el 2011 la Empresa tiene aprobado un plan de inversiones de US$47.0 millones.
Así, Alicorp ha pasado de ser una empresa dedicada a la producción de oleaginosos y farináceos, a manejar un amplio portafolio de productos y contar con diversas subsidiarias, y es líder en casi todos los negocios en los que está presente en el mercado local.
ESTRATEGIA Desde el 2004, la estrategia de crecimiento de la Empresa se ha basado en: El reforzamiento y consolidación de sus marcas en el mercado local La orientación de sus productos al mercado externo El desarrollo de nuevos negocios y productos innovadores La adquisición de negocios atractivos en términos del margen. Alicorp en el 2011 sigue con el proceso de adquisiciones en el extranjero y desarrollar nuevas marcas y categorías en cada uno de los mercados en los que está presente, en el marco de una estrategia de crecimiento a nivel regional. Para tal fin, en los últimos dos años se ha venido realizando una reorganización de la estructura interna que permita apoyar el crecimiento internacional; así se crearon cinco unidades de negocio regionales y vicepresidencias ejecutivas en mercados considerados clave (Mercosur,
Centroamérica y Región Andina), de modo que se pueda descentralizar la implementación de la estrategia. Asimismo, la Empresa tiene como objetivo ser más eficiente en términos de márgenes. Para ello, se ha venido dando una importante recomposición del portafolio de productos hacia aquellos de mayor valor agregado, que son los que aportan mayores márgenes y dan mayor estabilidad a los ingresos. OPERACIONES Alicorp cuenta con 18 plantas industriales a nivel nacional y cuatro plantas en el extranjero (considerando la última adquisición de Sanford).
Asimismo, maneja las siguientes unidades de negocio: Consumo Masivo Productos Industriales; Nutrición Animal
En términos de volumen de ventas, Alicorp ha mostrado un crecimiento sostenido en los últimos años (10.7% promedio anual en los últimos cinco años), el cual se explica por las adquisiciones realizadas, el lanzamiento de nuevos productos y categorías, el constante desarrollo de canales de distribución, la innovación y mejora de sus marcas; ello reforzado con la mejora en el poder adquisitivo de la población dado el modelo económico actual. En el 2010 el volumen de ventas ascendió a 1’201,758 TM y creció en 5.3% con respecto del 2009. La mayor parte de la producción, el 74.5%, se destina al mercado local, mientras que el resto se destina a 22 países, entre los que destacan: Argentina, Canadá, Colombia, Ecuador, Venezuela, Haití y Chile, entre otros. En términos absolutos, las ventas en el extranjero aumentaron en S/. 41.9 millones (superior en 4.7% con respecto del 2009), impulsadas principalmente por las mayores ventas en las categorías galletas, fideos y nutrición animal. Se destaca la habilidad de la Empresa para adquirir compañías, adecuarlas rápidamente, y comenzar a generar sinergias importantes, que le han permitido mejor el margen de manera relativamente rápida. Asimismo, Alicorp ha sabido mantener su posición de liderazgo en los mercados en los que tradicionalmente
operaba e incursionar con éxito en nuevas líneas de productos, y así, ampliar su portafolio. Históricamente, el negocio de consumo masivo se ha mantenido como la principal línea de negocio y al cierre del 2010 tuvo una participación sobre los ingresos de 63.4% (66.1% en el 2009), seguida por la línea de productos industriales con el 29.8% (27.8% en el 2009) y nutrición animal con 6.8% (6.1% en el 2009).
Alicorp ha experimentado un intenso proceso de expansión y desarrollo a nivel local, mediante un proceso de fusiones, adquisiciones y lanzamiento de nuevos productos, todo lo cual le ha permitido ser y mantenerse líder en casi todas las categorías en las que participa localmente.
En cuanto a la distribución de los productos, ésta se realiza principalmente a través de mayoristas y distribuidores, quienes concentraron el 49.7 y 20.6% de las ventas a diciembre 2010. Los clientes industriales representaron el 21.5% y los supermercados y autoservicios el 8.3% de las ventas. A nivel nacional y de acuerdo al Ministerio de la Producción, el volumen de productos farináceos (harinas y fideos) producidos en el 2010 ascendió a 1.4 millones de TM (un incremento de 2.8% con respecto del 2009). La oferta de productos farináceos se concentra en Alicorp, Molitalia, Cogorno y Anita Food.
En el 2010 la producción de harina representó el 77% de la producción de farináceos. De acuerdo a la Sociedad Nacional de Industrias, el mercado de harina de trigo industrial está conformado por 18 empresas que compiten con 30 marcas a nivel nacional que abarcan diversos sectores de la población. Alicorp es el líder con una participación de 55%, seguido por Molitalia, Cogorno y Anita Food. Asimismo, se estima que alrededor del 90% de la demanda de trigo es cubierta por importaciones y que este insumo representa alrededor del 70% del costo de fabricación de la harina. El mercados de fideos tuvo una producción de 324,649 TM en el 2010, con lo que se logró un crecimiento de 8.8% con respecto del 2009. Se estima que la capacidad instalada de esta industria es de 550,000 TM, de las cuales el 85.0% se encuentra en Lima. El mercado es altamente concentrado ya que a pesar de contar con más de 20 marcas, Alicorp (líder con el 45% de participación), Molitalia, Cogorno y Anita Foods concentran entre el 70 y 80% de las ventas. En este caso, el trigo representa alrededor del 50% del costo de producción de los fideos. Por otro lado, en la industria de aceites vegetales y compuestos la producción mostró un incremento de 25.3% entre el 2009 y el 2010 (de 190,165 a 238,217 TM). Esta industria muestra una alta concentración, siendo Alicorp también la empresa líder con alrededor del 55% de participación. Asimismo, esta industria muestra una alta dependencia de materias primas importadas, las cuales representan alrededor del 80% del costo de producción.
En el caso particular de Alicorp, el trigo y la soya ( commodities) representaron alrededor del 52% del costo de ventas del portafolio de productos de la Empresa al cierre del 2010, porcentaje que ha venido reduciéndose en los últimos años dada la incorporación de otros productos dentro del portafolio. Sin embargo, los márgenes de Alicorp aún resultan sensibles ante la volatilidad en los precios de los mismos, los cuales son determinados por el mercado internacional. La Empresa sigue tomando importantes medidas en cuanto al mix de productos con el objetivo de reducir la participación de aquellos productos que se ven más afectados a variaciones en el precio de sus insumos. Asimismo, el programa de administración de riesgos de la Empresa trata de minimizar los potenciales efectos adversos en el desempeño financiero, a través de negociaciones con sus proveedores y, contratos a futuro y opciones de compra de materia prima. Al cierre del 2010 la participación de los productos de cuidado personal y del hogar (productos no dependientes de commodities) sobre el total de los ingresos alcanzaba el 20.4%, lo que evidencia los esfuerzos de Alicorp por reducir significativamente la volatilidad de los márgenes. Asimismo, la Empresa se ha planteado seguir incrementando la participación de este tipo de productos.
Durante el segundo semestre del 2010 los precios del trigo y la soya se incrementaron fundamentalmente por:
El clima adverso en las principales zonas productoras (principalmente por las sequías y prohibiciones a la exportación del trigo en Rusia y la presencia del fenómeno de la Niña en Argentina que afectó la producción de soya La sostenida demanda mundial, impulsada por China El incremento de las compras especulativas por parte de los inversionistas. Así, en el 2010 el precio promedio del trigo fue de US$ 249 por TM (US$237 en el 2009) y el de la soya fue de US$914 por TM (US$772 en el 2009). Se esperaba que en 2011 los precios se estabilicen; sin embargo, en el primer trimestre del 2011 las proyecciones se revisaron al alza, dadas las desfavorables condiciones climáticas en las zonas productoras de trigo en Australia (octavo productor mundial) y EEUU; mientras que en el caso de la soya se mantiene la incertidumbre de la cosecha en Argentina. Así, de acuerdo al BCRP, para el 2011 se espera que el trigo se encuentre con un precio promedio de US$336 por TM (+35% con respecto del 2010) y que la soya tenga un precio promedio de US$1260 por TM (+38% con respecto del 2010). No obstante, lo anterior está sujeto a las mejoras en las condiciones climáticas en las distintas zonas productoras y el fin de la prohibición a la exportación de trigo en Rusia (en julio 2011), que podrían dar un impulso a la producción mundial. Se debe mencionar que Alicorp ya tiene las existencias para producir hasta agosto, y ya se tienen proyecciones que indicarían una baja en el precio.
DESEMPEÑO FINANCIERO Durante el 2010 las ventas ascendieron a S/. 3,752.2millones, superior a lo registrado en el 2009 (S/.3,703.1 millones), como resultado del crecimiento de las ventas en las líneas de nutrición animal (12.9%) y productos industriales (8.3%), aunque los ingresos de consumo masivo retrocedieron levemente (2.7%). Así, en términos nominales Alicorp mostró un crecimiento de 1.3%; sin embargo, en términos reales (IPC base 2009) los ingresos disminuyeron en 0.6%.
El menor dinamismo de los ingresos comparado con los volúmenes de venta se explica por: el ajuste en los precios de venta, ante la disminución de los precios de los principales insumos en la primera parte del año a un ajuste parcial en los precios de venta en el segundo semestre del año cuando los costos volvieron a incrementarse.
Como se sabe, la Empresa suele trasladar las variaciones en los precios de sus insumos al consumidor final vía ajustes en los precios de los productos finales. Sin embargo, en un entorno de costos al alza, la capacidad y velocidad con la que podrá ajustar los precios de venta dependerá de la capacidad de los mercados para absorber los aumentos, lo que a su vez depende del bienestar económico de la población. A pesar del incremento en los costos, Alicorp ha mostrado mejores márgenes y resultados que en el 2009, lo que se explica principalmente por: La adecuada estrategia de compras que permitió que se mantenga un costo estable en los inventarios, así como por su estrategia de pricing a reposición El mejor desempeño en los negocios de productos industriales y nutrición animal Las mayores ventas en Argentina y Ecuador, países en donde participa fundamentalmente en las categorías de cuidado personal y del hogar, y alimentos para mascotas, líneas de negocio con márgenes mayores. Así, el margen bruto pasó de 30.8 a 32.5%. Por su parte, los gastos administrativos se incrementaron en 15.6%, básicamente por los mayores gastos del personal y en servicios prestados por terceros; mientras que los gastos de ventas disminuyeron en 1.9%. No obstante, el margen operativo se incrementó de 12.6 a 14.1%. En términos generales, todas las líneas de negocios mostraron un incremento en el margen operativo, en virtud de la estrategia de la Empresa de aumentar el valor agregado de sus productos orientándose a productos de consumo final. Destaca el margen logrado en los negocios de Productos Industriales (16.8%).
Al cierre del 2010 la Empresa obtuvo el margen EBITDA más alto de su historia reciente, 16.5% (14.9% en el 2009) y muy por encima del promedio 2008-2004 que fue 11.9%. Así, el EBITDA ascendió a S/.619.6 millones, superior en 12.0% con respecto al del 2009 y ha crecido en promedio 20.6% anual en el período 2006-2010.
Durante el 2010 la Empresa realizó una reestructuración de su deuda financiera y logró disminuir su costo de financiamiento medio, toda vez que hubo una disminución en las tasas de interés del mercado. Lo anterior permitió una reducción en los gastos financieros del 36.6%. Así, el nivel de cobertura de intereses, medido como EBITDA / Gastos Financieros, se elevó de 11.1x a 19.7x en el 2010. A diciembre 2010 la utilidad neta mostró un incremento de 30.9% con respecto del 2009 (S/. 289.0 millones vs. S/. 220.7 millones), debido principalmente al impulso en los márgenes y los menores gastos financieros. Consecuentemente, se obtuvo un ROE promedio de 18.3% (15.8% en el 2009), el cual mantiene la tendencia creciente de los últimos años. Por su parte, el flujo de operaciones neto de la variación del capital de trabajo fue de S/. 251.0 millones, muy por debajo del generado en el 2009 (S/.507.2 millones), lo que se explica por el adelanto de compras y por periodos más largos, en un escenario al alza en los principales insumos. A ello también se suma el mayor pago de tributos y remuneraciones. Por otro lado, durante el período se realizó una inversión en activo fijo y otras inversiones por S/. 98.4 millones (S/. 89.0 millones en el 2009). Asimismo, en el año se repartieron dividendos por S/. 110.0 millones, de esta manera, el flujo libre para cumplir con las obligaciones financieras ascendió a S/. 42.6 millones, lo que permitió cancelar deuda por S/. 36.2 millones. Se espera que los volúmenes de venta de Alicorp por lo menos mantengan su nivel actual, sin considerar las posibles compras que la Empresa pudiera realizar de negocios en marcha. En cuanto a los márgenes, la Clasificadora considera que éstos debieran recuperarse en el segundo semestre del año, lo cual considera la probable reducción de los costos, cuando nuevamente se tengan que reponer los inventarios. Sin embargo, la volatilidad en los precios del trigo y la soya se mantiene como un riesgo latente, especialmente en un contexto en el que las proyecciones se han revisado al alza. Se debe destacar que Alicorp viene mitigando razonablemente este riesgo mediante el incremento de la participación de productos no dependientes de los commodities y la mejora en la gestión de las compras de las materias primas, por lo que si bien un shock de precios podría afectar sus márgenes, el impacto sería considerablemente menor al del 2008. Se ha estimado que de darse un alza en los precios de los principales commodities que generase un margen como el obtenido en el 2008 en la categoría consumo masivo, el margen EBITDA de la Empresa podría estar alrededor del 13% ceteris paribus
ESTRUCTURA DE CAPITAL Al cierre del 2010 Alicorp contaba con una deuda financiera de S/. 562.6 millones, lo que representó una disminución de 6.5% respecto del cierre del 2009. En el año se tomaron nuevos préstamos, con lo que se logró alargar el plazo de la deuda de largo. Por otro lado, parte importante de las necesidades de capital de trabajo se financiaron con la generación propia.
A diciembre 2010 la deuda se encontraba conformada por: financiamientos de comercio exterior (S/. 29.9 millones); bonos corporativos (S/. 150.6 millones); un préstamo con el Banco de Crédito del Perú (S/. 70.8 millones); un préstamo con Scotiabank (S/. 71.2 millones); un préstamo con el Citibank (S/. 23.0 millones) otorgado a Alicorp Argentina; dos préstamos con el BBVA Banco Francés (S/. 25.8 millones) otorgados a Alicorp Argentina; y un préstamo con The Bank of Nova Scotia (S/. 112.4 millones) otorgado a Molinera Inca. Adicionalmente, se tenían diversos leasing con instituciones financieras (S/. 14.5 millones); y préstamos menores de corto plazo (S/.10.5 millones). Adicionalmente, la Empresa tenía compromisos menores por cartas fianza (S/. 19.7 millones). La mayor parte de las obligaciones financieras de Alicorp se mantienen en soles, 56%, lo cual está acorde con la política financiera de la Compañía. Si se considera el cross currency swap que convierte a soles la deuda en dólares con The Bank of Nova Scotia, el porcentaje de obligaciones en soles se ve incrementado a 59%. Adicionalmente, se cuenta con dos contratos swap con el JP Morgan Chase Bank y el Citibank relacionados a la deuda de los bonos corporativos serie A. Al cierre del 2010 el endeudamiento financiero medido como Deuda Financiera Total / EBITDA fue 0.9x, indicador que ha venido mostrando una reducción favorable en los últimos años (1.1x al cierre del 2009). En tal sentido, la Empresa es capaz de pagar el íntegro de su deuda si se dispusiera de todo el EBITDA.
Asimismo, el ratio de Deuda Financiera /Capitalización se ubicó en 24.9%, muy por debajo de lo que mostraba en años anteriores (por encima del 30% salvo en el 2009 que fue 29.1%, y específicamente 41.9% en el 2008). Como se sabe, la Empresa se encuentra en un proceso de expansión a través de compra de empresas en marcha, inversiones que de manera individual le han significado montos menores a los US$100 millones. Dichas compras se han caracterizado por no afectar el ratio Deuda Financiera / EBITDA, el cual ha venido disminuyendo consistentemente, a ello se suma la intención de Alicorp de moverse alrededor de un ratio de 1.5x. Como se mencionara anteriormente, Alicorp adoptó en el 2010 la política de cubrir las compras de materia prima con su generación de caja, por lo que ha reducido considerablemente la necesidad de financiamientos de importación (S/. 84.0 millones de saldo en el 2010 vs. S/. 214.9 millones en el 2009). Así, la deuda de largo plazo representó el 61.7% de la deuda total al cierre del 2010 (53.6% en el 2009 y 30.2% en el 2008).
Dada la recomposición de la deuda, el cronograma de amortizaciones de la deuda de largo plazo contemplaba compromisos de pago mayores que en el 2009. En un escenario de precios elevados o con tendencia al alza, se reduciría el flujo generado de las operaciones, porque la estrategia es adelantar las compras de insumos y elevar las existencias, por lo que el excedente podría limitar las inversiones de expansión, dado los mayores compromisos de pago.
Sin embargo, se debe considerar que la Empresa se encuentra en una posición financiera saludable y que las líneas que mantiene con los bancos son holgadas. Más aún, las condiciones de préstamos son muy ventajosas. Hoy en día no le solicitan garantía alguna.
Si se considera el EBITDA promedio para el período 2009-2010 (S/. 586.3 millones) como indicador de la capacidad de generación promedio de la Empresa, éste le daría una gran flexibilidad financiera para continuar con el ritmo de inversiones. Por otro lado, la Empresa ha decidido mantener una caja mínima de US$40 millones, ello ha llevado a mejorar el nivel de liquidez corriente, el cual pasó de 1.42 a 1.71x en el año. Sin embargo, se debe considerar que dado que la Empresa ha estado financiando la compra de insumos con su propia generación, dicha caja es necesaria, más aún si se considera que el ciclo de caja efectivo se ha extendido de 65.7 a 81.3 días, ante la compra anticipada de trigo y soya. La Empresa ha venido desarrollando una estrategia de crecimiento regional a través de la adquisición de compañías extranjeras que puedan aportar valor a sus operaciones, lo cual podría elevar el nivel de apalancamiento. Sin embargo, se debe considerar: El crecimiento promedio que ha mostrado la generación operativa del negocio en los últimos años El monto promedio de inversiones que ha venido realizando (las cuales se han encontrado por debajo de los US$100 millones) La reducción y reestructuración de la deuda hacia plazos más largos Que los negocios que se adquieren son negocios en marcha y que generan de inmediato. De esta manera, la Clasificadora considera que el crecimiento vía adquisiciones no impondrá una presión considerable sobre los ratios actuales de Alicorp. Asimismo, la Gerencia de la Empresa ha manifestado su objetivo de elevar el valor de la Compañía para sus accionistas por lo que contemplan seguir creciendo sin deteriorar sus ratios. Si se adquiriera una empresa valorizada en US$200 millones con 100% deuda, el ratio Deuda Financiera/EBITDA se elevaría a 1.80, sin considerar la generación de la nueva compañía; cálculo que considera un escenario estresado, dado que Alicorp esperaría en este caso, mantener un ratio alrededor de 1.5x. CARACTERÍSTICAS DE LOS INSTRUMENTOS Acciones Comunes y Acciones de Inversión
A diciembre 2010 el capital social de Alicorp estuvo constituido por un total de 847’191,731 acciones comunes de un valor nominal de S/. 1.00 cada una. Las acciones de inversión participan en el patrimonio de la Compañía, por un total de 7’388,470, con un valor nominal de S/. 1.00 cada una. Estas acciones tienen el mismo derecho que las acciones comunes en lo referente a la participación patrimonial y distribución de dividendos, pero no dan derecho a participar en las Juntas de Accionistas. La política de dividendos actual establece que podrá repartir dividendos una vez al año y por un monto no menor al 10% de la utilidad del ejercicio en efectivo. Así, en marzo 2010 se acordó distribuir S/. 110.0 millones correspondientes a las utilidades del ejercicio 2006 y 2007.
Durante el 2010 el precio promedio de la acción (S/. 4.03) se incrementó en 112.7% con respecto del 2009, alcanzando además los niveles más altos de cotización en la historia de la Empresa. Al cierre del año la cotización de la acción fue S/. 6.30. Si bien el precio de la acción ha disminuido durante el primer trimestre del 2011, éste aún se mantiene muy por encima del promedio del 2010. El mayor nivel de cotización refleja el reconocimiento de la generación de mayor valor que muestra Alicorp, dado el compromiso que tiene la Empresa con sus accionistas y las mejores perspectivas de su desempeño.
Papeles Comerciales Cuarto Programa de Instrumentos de Corto Plazo
Este programa fue aprobado el 25 de junio del 2007, hasta un importe máximo de US$70.0 millones o su equivalente en nuevos soles. Durante la vigencia de dichos instrumentos, Alicorp se compromete a cumplir, entre otros, los siguientes resguardos financieros:
Mantener un índice de Endeudamiento (Pasivo Total /Patrimonio) máximo de 1.25x. Mantener un índice EBITDA/Gasto Financiero Neto mínimo de 4.00x. Mantener un ratio corriente (Activo de Corto Plazo / Pasivo de Corto Plazo) no menor a 1.2x. Cabe mencionar que a setiembre 2010 ninguna emisión del programa estuvo vigente. Bonos Corporativos Segundo Programa de Bonos Corporativos
En Junta General de Accionistas y en sesión de Directorio del 21 de agosto del 2006 se aprobó el Segundo Programa de Bonos Corporativos Alicorp por un máximo de US$100.0 millones o su equivalente en moneda nacional a un plazo máximo de 20 años.
Durante la vigencia de los instrumentos, Alicorp se compromete a cumplir con los siguientes resguardos financieros: Mantener un índice de cobertura de deuda (Deuda Financiera / EBITDA) máximo de 3.25x. Mantener un índice de Endeudamiento (Pasivo Total /Patrimonio Neto) máximo de 1.6x. Mantener un índice de cobertura del Servicio de Deuda (EBITDA / Gasto Financiero Neto+ parte corriente de la deuda de largo plazo) mínimo de 1.60x; el EBITDA, así como el gasto financiero neto corresponderán a las cifras del estado de ganancias y pérdidas consolidados del Emisor delos últimos 12 meses. Mantener un ratio corriente (Activo corriente / Pasivo corriente) no menor a 1.1x.
